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證券交易所

一、概念分析

證券交易所，是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。在我國有四個：上海證券交易所和深圳證券交易所，香港交易所，臺灣證券交易所。1918年6月6日，中國第一家證券交易所開業(yè)。

二、主要功能

從股票交易實(shí)踐可以看出，證券交易所有助于保證股票市場運(yùn)行的連續(xù)性，實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，形成合理的價格，減少證券投資的風(fēng)險，聯(lián)結(jié)市場的長期與短期利率。但是，證券交易所也可能產(chǎn)生下列消極作用：

1.擾亂金融價格。由于證券交易所中很大一部分交易僅是轉(zhuǎn)賣和買回，因此，在證券交易所中，證券買賣周轉(zhuǎn)量很大，但是，實(shí)際交割并不大。而且，由于這類交易其實(shí)并非代表真實(shí)金融資產(chǎn)的買賣，其供求形式在很大程度上不能反映實(shí)際情況，有可能在一定程度上擾亂金融價格。

2.易受虛假消息影響。證券交易所對各類消息都特別敏感。因此，只要有人故意傳播不實(shí)消息，或者謊報企業(yè)財務(wù)狀況，或者散布虛有的政治動向，等等。都可能造成交易所價格變動劇烈，部分投機(jī)者就會蒙受重大損失，而另一些人則可能大獲其利。

3.從事不正當(dāng)交易。從事不正當(dāng)交易主要包括從事相配交易、虛拋交易和搭伙交易。相配交易是指交易者通過多種途徑，分別委托兩個經(jīng)紀(jì)人，按其限定價格由一方買進(jìn)、一方賣出同種數(shù)量的證券，以抬高或壓低該證券的正常價格。虛拋交易是指交易者故意以高價將證券拋出，同時預(yù)囑另一經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行收購，并約定一切損失仍歸賣者負(fù)擔(dān)，結(jié)果是可能造成該證券的虛假繁榮。搭伙交易是指由兩人以上結(jié)伙以操縱價格，一旦目的達(dá)成后，搭伙者即告解散，包括交易搭伙（搭伙者或者在公開市場暗中買進(jìn)其所感興趣的證券以免這些證券的價格抬高，或者通過散步對公司不利的消息壓低其欲購進(jìn)的股票價格）和期權(quán)搭伙（投資者按有利的價格購買證券，這通常是通過打通公司董事會而獲得，一般是從獲利中的一部分私下返回給董事）。

4.內(nèi)幕人士操縱股市。由于各公司的管理大權(quán)均掌握在大股東手中，所以這些人有可能通過散布公司的盈利、發(fā)放紅利及擴(kuò)展計劃、收購、合并等消息操縱公司股票的價格；或者直接利用內(nèi)幕消息牟利，如在公司宣布有利于公司股票價格上升的消息之前先暗中買入，等宣布時高價拋出；若公司將宣布不利消息，則在宣布之前暗中拋出，宣布之后再以低價買入。

5.股票經(jīng)紀(jì)商和交易所工作人員作弊。在證券交易所進(jìn)行交易時，股票經(jīng)紀(jì)商的作弊行為可能有倒騰（即代客戶一會兒買入一會兒賣出，或故意緊張地勸說客戶趕快買入或賣出，以便其從每筆交易中都可獲傭金）、侵占交易傭金、虛報市價、擅自進(jìn)行買賣從而以客戶的資金為自己謀利、或者虛報客戶違約情況從而賺取交易賠償金。交易所工作人員的作弊方式可能有：自身在暗中非法進(jìn)行股票買賣、同時股票經(jīng)紀(jì)商串通作弊或同股票經(jīng)紀(jì)商秘密地共同從事股票交易。

三、主要特征

通常情況下，證券交易所組織有下列特征：

1.證券交易所是由若干會員組成的一種非營利性法人。構(gòu)成股票交易的會員都是證券公司，其中有正式會員，也有非正式會員。

2.證券交易所的設(shè)立須經(jīng)國務(wù)院的批準(zhǔn)。

3.證券交易所的決策機(jī)構(gòu)是會員大會（股東大會）及理事會（董事會）。其中，會員大會是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定證券交易所基本方針；理事會是由理事長及理事若干名組成的協(xié)議機(jī)構(gòu)，制訂為執(zhí)行會員大會決定的基本方針?biāo)匦璧木唧w方法，制訂各種規(guī)章制度。

4.證券交易所的執(zhí)行機(jī)構(gòu)有理事長及常任理事。理事長總理業(yè)務(wù)。

四、基本分類

證券交易所分為公司制和會員制兩種。這兩種證券交易所均可以是政府或公共團(tuán)體出資經(jīng)營的（稱為公營制證券交易所），也可以是私人出資經(jīng)營的（稱為民營制證券交易所），還可以是政府與私人共同出資經(jīng)營的（稱為公私合營的證券交易所）。

1.公司制證券交易所

公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費(fèi)與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。而且，經(jīng)營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。

在公司制證券交易所中，總經(jīng)理向董事會負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)證券交易所的日常事務(wù)。董事的職責(zé)是：核定重要章程及業(yè)務(wù)、財務(wù)方針；擬定預(yù)算決算及盈余分配計劃；核定投資；核定參加股票交易的證券商名單；核定證券商應(yīng)繳納營業(yè)保證金、買賣經(jīng)手費(fèi)及其他款項(xiàng)的數(shù)額；核議上市股票的登記、變更、撤消、停業(yè)及上市費(fèi)的征收；審定向股東大會提出的議案及報告；決定經(jīng)理人員和評價委員會成員的選聘、解聘及核定其他項(xiàng)目。監(jiān)事的職責(zé)包括審查年度決算報告及監(jiān)察業(yè)務(wù)，檢查一切帳目等。

2.會員制證券交易所

會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。這種交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場外交易。但是，由于經(jīng)營交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成了一種事實(shí)上的壟斷，不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

在會員制證券交易所中，理事會的職責(zé)主要有：決定政策，并由總經(jīng)理負(fù)責(zé)編制預(yù)算，送請成員大會審定；維持會員紀(jì)律，對違反規(guī)章的會員給予罰款，停止?fàn)I業(yè)與除名處分；批準(zhǔn)新會員進(jìn)入；核定新股票上市；決定如何將上市股票分配到交易廳專柜；等等。

五、管理與監(jiān)督

（1）證券交易所不得以任何方式轉(zhuǎn)讓其依照股票交易法規(guī)取得的設(shè)立及業(yè)務(wù)許可。

（2）證券交易所的非會員理事及其他工作人員不得以任何形式在證券交易所會員公司兼職。

（3）證券交易所的理事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理及其他工作人員不得以任何方式泄露或者利用內(nèi)幕信息，不得以任何方式從證券交易所的會員、上市公司獲取利益。

（4）證券交易所的高級管理人員及其他工作人員在履行職責(zé)時，凡有與本人有親屬關(guān)系或者其他厲害關(guān)系情形時，應(yīng)當(dāng)回避。

（5）證券交易所應(yīng)當(dāng)建立符合股票監(jiān)督管理和實(shí)施監(jiān)控要求的系統(tǒng)，并根據(jù)證券交易所所在地人民政府和中國證券監(jiān)督管理委員會的要求，向其提供股票市場信息。

（6）證券交易所所在地人民政府授權(quán)機(jī)構(gòu)和中國證券監(jiān)督管理委員會有權(quán)要求證券交易所提供會員和上市公司的有關(guān)材料。

（7）證券交易所應(yīng)當(dāng)于每一年財政年度終了后三個月內(nèi)，編制經(jīng)具有股票從業(yè)獨(dú)立核算資格的會計師事務(wù)所審計的財務(wù)報告，報證券交易所所在地人民政府授權(quán)機(jī)構(gòu)和中國證券監(jiān)督管理委員會備案，同時抄報國務(wù)院證券管理委員會。

（8）證券交易所不可預(yù)料的偶發(fā)事件導(dǎo)致停市，或者為維護(hù)證券交易所正常秩序采取技術(shù)性停市措施必須立即向證券交易所所在地人民政府和中國證券監(jiān)督管理委員會報告，并抄報國務(wù)院證券管理委員會。

（9）證券交易所所在地人民政府授權(quán)機(jī)構(gòu)和中國證券監(jiān)督管理委員會有權(quán)要求證券交易所提供有關(guān)業(yè)務(wù)、財務(wù)等方面的報告和材料，并有權(quán)派員檢查證券交易所的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況以及會計帳簿和其他有關(guān)資料。

（10）證券交易所應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定將其會員繳存的交易保證金存入銀行專門帳戶，不得擅自試用。

（11）證券交易所、證券交易所會員涉及訴訟，以及這些單位的高級管理人員因履行職責(zé)涉及訴訟或者依照股票法規(guī)應(yīng)當(dāng)受到解除職務(wù)的處分時，證券交易所應(yīng)當(dāng)及時向證券交易所所在地人民政府授權(quán)機(jī)構(gòu)和中國證券監(jiān)督管理委員會報告。

六、制度分析

證券交易所分為公司制和會員制兩種。這兩種證券交易所均可以是政府或公共團(tuán)體出資經(jīng)營的（稱為公營制證券交易所），也可以是私人出資經(jīng)營的（稱為民營制證券交易所），還可以是政府與私人共同出資經(jīng)營的（稱為公私合營的證券交易所）。

公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上市費(fèi)與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定比例。而且，經(jīng)營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。在公司制證券交易所中，總經(jīng)理向董事會負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)證券交易所的日常事務(wù)。董事的職責(zé)是：核定重要章程及業(yè)務(wù)、財務(wù)方針；擬定預(yù)算決算及盈余分配計劃；核定投資；核定參加股票交易的證券商名單；核定證券商應(yīng)繳納營業(yè)保證金、買賣經(jīng)手費(fèi)及其他款項(xiàng)的數(shù)額；核議上市股票的登記、變更、撤消、停業(yè)及上市費(fèi)的征收；審定向股東大會提出的議案及報告；決定經(jīng)理人員和評價委員會成員的選聘、解聘及核定其他項(xiàng)目。監(jiān)事的職責(zé)包括審查年度決算報告及監(jiān)察業(yè)務(wù)，檢查一切賬目等。

會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。這種交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場外交易。但是，由于經(jīng)營交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成了一種事實(shí)上的壟斷，不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。在會員制證券交易所中，理事會的職責(zé)主要有：決定政策，并由總經(jīng)理負(fù)責(zé)編制預(yù)算，送請成員大會審定；維持會員紀(jì)律，對違反規(guī)章的會員給予罰款，停止?fàn)I業(yè)與除名處分；批準(zhǔn)新會員進(jìn)入；核定新股票上市；決定如何將上市股票分配到交易廳專柜；等等。