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債券

一、主要內(nèi)容

債券盡管種類多種多樣，但是在內(nèi)容上都要包含一些基本的要素。這些要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內(nèi)容，這是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利與義務(wù)的主要約定，具體包括：

1.債券面值

債券面值是指債券的票面價(jià)值，是發(fā)行人對債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計(jì)算依據(jù)。債券的面值與債券實(shí)際的發(fā)行價(jià)格并不一定是一致的，發(fā)行價(jià)格大于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，小于面值稱為折價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行稱為平價(jià)發(fā)行。

2.償還期

債券償還期是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發(fā)行日至到期日之間的時(shí)間間隔。公司要結(jié)合自身資金周轉(zhuǎn)狀況及外部資本市場的各種影響因素來確定公司債券的償還期。

3.付息期

債券的付息期是指企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付的時(shí)間。它可以是到期一次支付，或1年、半年或者3個(gè)月支付一次。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹因素的情況下，付息期對債券投資者的實(shí)際收益有很大影響。到期一次付息的債券，其利息通常是按單利計(jì)算的；而年內(nèi)分期付息的債券，其利息是按復(fù)利計(jì)算的。

4.票面利率

債券的票面利率是指債券利息與債券面值的比率，是發(fā)行人承諾以后一定時(shí)期支付給債券持有人報(bào)酬的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。債券票面利率的確定主要受到銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計(jì)算方法以及當(dāng)時(shí)資金市場上資金供求情況等因素的影響。

5.發(fā)行人名稱

發(fā)行人名稱指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息提供依據(jù)。

上述要素是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時(shí)并不一定全部在票面印制出來，例如，在很多情況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會公布債券的期限和利率。

二、種類介紹

按發(fā)行主體劃分

1.政府債券

政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小而又被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。

中國歷史上發(fā)行的國債主要品種有國庫券和國家債券，其中國庫券自1981年后基本上每年都發(fā)行。主要對企業(yè)、個(gè)人等；國家債券曾經(jīng)發(fā)行包括國家重點(diǎn)建設(shè)債券、國家建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種債券、保值債券、基本建設(shè)債券，這些債券大多對銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、基金等定向發(fā)行，部分也對個(gè)人投資者發(fā)行。 　向個(gè)人發(fā)行的國庫券利率基本上根據(jù)銀行利率制定，一般比銀行同期存款利率高1~2個(gè)百分點(diǎn)。在通貨膨脹率較高時(shí)，國庫券也采用保值辦法。

2.金融債券

金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。在我國金融債券主要由國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽(yù)。

3.公司（企業(yè)）債券

在國外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國，企業(yè)債券是按照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家發(fā)展與改革委員會監(jiān)督管理的債券，在實(shí)際中，其發(fā)債主體為中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。公司債券管理機(jī)構(gòu)為中國證券監(jiān)督管理委員會，發(fā)債主體為按照《中華人民共和國公司法》設(shè)立的公司法人，在實(shí)踐中，其發(fā)行主體為上市公司，其信用保障是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)贏利能力等。公司債券在證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管，可申請?jiān)?a href="/wiki/term-710.html" target="_blank">證券交易所上市交易，其信用風(fēng)險(xiǎn)一般高于企業(yè)債券。2008年4月15日起施行的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)債券在銀行間債券市場的發(fā)行，企業(yè)債券和公司債券成為我國商業(yè)銀行越來越重要的投資對象。

按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分

1.抵押債券

抵押債券是以企業(yè)財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。以不動產(chǎn)如房屋等作為擔(dān)保品，稱為不動產(chǎn)抵押債券；以動產(chǎn)如適銷商品等作為提供品的，稱為動產(chǎn)抵押債券；以有價(jià)證券如股票及其他債券作為擔(dān)保品的，稱為證券信托債券。一旦債券發(fā)行人違約，信托人就可將擔(dān)保品變賣處置，以保證債權(quán)人的優(yōu)先求償權(quán)。

2.信用債券

信用債券是不以任何公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。這種債券由于其發(fā)行人的絕對信用而具有堅(jiān)實(shí)的可靠性。除此之外，一些公司也可發(fā)行這種債券，即信用公司債。與抵押債券相比，信用債券的持有人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，因而往往要求較高的利率。為了保護(hù)投資人的利益，發(fā)行這種債券的公司往往受到種種限制、只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行。除此以外在債券契約中都要加入保護(hù)性條款，如不能將資產(chǎn)抵押其他債權(quán)人、不能兼并其他企業(yè)、未經(jīng)債權(quán)人同意不能出售資產(chǎn)、不能發(fā)行其他長期債券等。

按債券形態(tài)分類

1.實(shí)物債券（無記名債券）

實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。它與無實(shí)物票卷相對應(yīng)，簡單地說就是發(fā)給你的債券是紙質(zhì)的而非電腦里的數(shù)字。

在其券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)

行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。其不記名，不掛失，可上市流通。實(shí)物債券是一般意義上的債券，很多國家通過法律或者法規(guī)對實(shí)物債券的格式予以明確規(guī)定。實(shí)物債券由于其發(fā)行成本較高，將會被逐步取消。

2.憑證式債券

憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。我國從1994年開始發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優(yōu)于儲蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲蓄式國債”，是以儲蓄為目的的個(gè)人投資者理想的投資方式。從購買之日起計(jì)息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲蓄類似，但利息比儲蓄高。

3.記帳式債券

記帳式債券指沒有實(shí)物形態(tài)的票券，以電腦記帳方式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實(shí)例。如果投資者進(jìn)行記賬式債券的買賣，就必須在證券交易所設(shè)立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。

記賬式國債購買后可以隨時(shí)在證券市場上轉(zhuǎn)讓，流動性較強(qiáng)，就像買賣股票一樣，當(dāng)然，中途轉(zhuǎn)讓除可獲得應(yīng)得的利息外（市場定價(jià)已經(jīng)考慮到），還可以獲得一定的價(jià)差收益（不排除損失的可能），這種國債有付息債券與零息債券兩種。付息債券按票面發(fā)行，每年付息一次或多次，零息債券折價(jià)發(fā)行，到期按票面金額兌付。中間不再計(jì)息。

由于記帳式國債發(fā)行和交易均無紙化，所以交易效率高，成本低，是未來債券發(fā)展的趨勢。

記帳式國債與憑證式國債有何區(qū)別？

1．在發(fā)行方式上，記帳式國債通過電腦記帳、無紙化發(fā)行，而憑證式國債是通過紙質(zhì)記帳憑證發(fā)行；

2．在流通轉(zhuǎn)讓方面，記帳式國債可自由買賣，流通轉(zhuǎn)讓也較方便、快捷。憑證式國債只能提前兌取，不可流通轉(zhuǎn)讓，提前兌取還要支付手續(xù)費(fèi)；

3．在還本付息方面，記帳式國債每年付息，可當(dāng)日通過電腦系統(tǒng)自動到帳，憑證式國債是到期后一次性支付利息，客戶需到銀行辦理。

4．在收益性上，記賬式國債要略好于憑證式國債，通常記賬式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。

按是否可轉(zhuǎn)換劃分

1.可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是指在特定時(shí)期內(nèi)可以按某一固定的比例轉(zhuǎn)換成普通股的債券，它具有債務(wù)與權(quán)益雙重屬性，屬于一種混合性籌資方式。由于可轉(zhuǎn)換債券賦予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，因此其利率通常低于不可轉(zhuǎn)換債券。若將來轉(zhuǎn)換成功，在轉(zhuǎn)換前發(fā)行企業(yè)達(dá)到了低成本籌資的目的，轉(zhuǎn)換后又可節(jié)省股票的發(fā)行成本。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)由國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，發(fā)行公司應(yīng)同時(shí)具備發(fā)行公司債券和發(fā)行股票的條件。

在深、滬證券交易所上市的可轉(zhuǎn)換債券是指能夠轉(zhuǎn)換成股票的企業(yè)債券，兼有股票和普通債券雙重特征。一個(gè)重要特征就是有轉(zhuǎn)股價(jià)格。在約定的期限后，投資者可以隨時(shí)將所持的可轉(zhuǎn)券按股價(jià)轉(zhuǎn)換成股票。可轉(zhuǎn)換債券的利率是年均利息對票面金額的比率，一般要比普通企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時(shí)以票面價(jià)發(fā)行。轉(zhuǎn)換價(jià)格是轉(zhuǎn)換發(fā)行的股票每一股所要求的公司債券票面金額。

2.不可轉(zhuǎn)換債券

不可轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為普通股的債券，又稱為普通債券。由于其沒有賦予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，所以其利率一般高于可轉(zhuǎn)換債券。

按付息的方式劃分

1.零息債券

零息債券，也叫貼現(xiàn)債券，是指債券券面上不附有息票，在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價(jià)格發(fā)行，可以看作是利息預(yù)付，因而又可稱為利息預(yù)付債券、貼水債券。是期限比較短的折現(xiàn)債券。

2.定息債券

固定利率債券是將利率印在票面上并按期向債券持有人支付利息的債券。該利率不隨市場利率的變化而調(diào)整，因而固定利率債券可以較好地抵制通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

3.浮息債券

浮動利率債券的息票率是隨市場利率變動而調(diào)整的利率。因?yàn)楦?a href="/wiki/term-1847.html" target="_blank">利率債券的利率同當(dāng)前市場利率掛鉤，而當(dāng)前市場利率又考慮到了通貨膨脹率的影響，所以浮動利率債券可以較好地抵制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。其利率通常根據(jù)市場基準(zhǔn)利率加上一定的利差來確定。浮動利率債券往往是中長期債券。

按能否提前償還劃分

按是否能夠提前償還，債券可以分為可贖回債券和不可贖回債券。

1.可贖回債券

可贖回債券是指在債券到期前，發(fā)行人可以以事先約定的贖回價(jià)格收回的債券。公司發(fā)行可贖回債券主要是考慮到公司未來的投資機(jī)會和回避利率風(fēng)險(xiǎn)等問題，以增加公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的靈活性。發(fā)行可贖回債券最關(guān)鍵的問題是贖回期限和贖回價(jià)格的制定。

2.不可贖回債券

不可贖回債券是指不能在債券到期前收回的債券。

按償還方式不同劃分

1.一次到期債券

一次到期債券是發(fā)行公司于債券到期日一次償還全部債券本金的債券；

2.分期到期債券

分期到期債券可以減輕發(fā)行公司集中還本的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

按計(jì)息方式分類

1.單利債券

單利債券指在計(jì)息時(shí)，不論期限長短，僅按本金計(jì)息，所生利息不再加入本金計(jì)算下期利息的債券。

2.復(fù)利債券

復(fù)利債券與單利債券相對應(yīng)，指計(jì)算利息時(shí)，按一定期限將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算的債券。

3.累進(jìn)利率債券

累進(jìn)利率債券指年利率以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。累進(jìn)利率債券的利率隨著時(shí)間的推移，后期利率比前期利率更高，呈累進(jìn)狀態(tài)。

按債券是否記名分類

按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。這種分類類似于記名股票與無記名股票的劃分。

在公司債券上記載持券人姓名或名稱的為記名公司債券；反之為無記名公司債券。兩種債券在轉(zhuǎn)讓上的差別也與記名股票、無記名股票相似。

按是否盈余分配分類

按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券。

債權(quán)人除享有到期向公司請求還本付息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參加公司盈余分配的債券，為參加公司債券；反之為不參加公司債券。

按募集方式分類

按募集方式分類可分為公募債券和私募債券。

公募債券（Public Offering Bond） 公募債券是指向社會公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券，向不特定的多數(shù)投資者公開募集的債券，它可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓。

私募債券(Private Placement Bond)是指向與發(fā)行者有特定關(guān)系的少數(shù)投資者募集的債券，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性。私募債券的發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。公募債券與私募債券在歐洲市場上區(qū)分并不明顯，可是在美國與日本的債券市場上，這種區(qū)分是很嚴(yán)格的，并且也是非常重要的。

按能否上市分類

按能否上市，分為上市債券和非上市債券。

可在證券交易所掛牌交易的債券為上市債券；反之為非上市債券。上市債券信用度高，價(jià)值高，且變現(xiàn)速度快，故而容易吸引投資者，但上市條件嚴(yán)格，并要承擔(dān)上市費(fèi)用。

根據(jù)深、滬證券交易所關(guān)于上市企業(yè)債券的規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行的主體可以是股份公司，也可以是有限責(zé)任公司。申請上市的企業(yè)債券必須符合以下條件：

1．經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的部門批準(zhǔn)并公開發(fā)行；股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；

2．累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十；

3.公司3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；

4．籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途；

5．債券的期限為一年以上；

6．債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；

7．債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；

8．債券的信用等級不低于A級；

9．債券有擔(dān)保人擔(dān)保，其擔(dān)保條件符合法律、法規(guī)規(guī)定；資信為AAA級且債券發(fā)行時(shí)主管機(jī)關(guān)同意豁免擔(dān)保的債券除外。

10．公司申請其債券上市時(shí)仍符合法定的債券發(fā)行條件；交易所認(rèn)可的其他條件。

三、司法意義

未來應(yīng)提高非國有企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)債比重。從債券的投資方來說，需要逐步提高非存款貨幣類機(jī)構(gòu)投資人持有債券比重，為社保基金、企業(yè)年金等入市創(chuàng)造條件，采取多種方法豐富投資人結(jié)構(gòu)。[2]

2013年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議明確要求研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施。其中包括“擴(kuò)大債券發(fā)行，逐步實(shí)現(xiàn)債券市場互通互融”。

擴(kuò)大債券發(fā)行對我國多層次金融市場體系建設(shè)，提高直接融資比重和降低金融體系的脆弱性是有重要意義的。擴(kuò)大債券發(fā)行的同時(shí)，債券市場需要更加透明而且具備好的流動性，為更多參與主體進(jìn)入債券市場創(chuàng)造條件。

2013年，中國債券市場由多部門監(jiān)管，市場不統(tǒng)一的格局阻礙了金融市場優(yōu)化資源配置的基本功能的實(shí)現(xiàn)。

債券市場互通互融是大勢所趨。債券市場互通互融會使得債券市場能夠充分反映資金市場的信息，資金的價(jià)格會通過交易價(jià)格實(shí)時(shí)反映出來。面對一個(gè)分割的債券市場和混亂的利率期限結(jié)構(gòu)，企業(yè)沒有辦法像面對統(tǒng)一的市場那樣去獲取融資成本的準(zhǔn)確信息。低水平的債券市場無法與銀行進(jìn)行充分競爭，這會使得企業(yè)的融資成本難以下降。

債券市場互通互融并且快速發(fā)展會給商業(yè)銀行帶來壓力，促使商業(yè)銀行提高其評估風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的能力，對企業(yè)的信用進(jìn)行更為精準(zhǔn)的分析，提高其對不同企業(yè)的服務(wù)能力，并且有助于提升其國際競爭能力。

另外，擴(kuò)大債券發(fā)行需要我國評級機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步發(fā)展，債券產(chǎn)品的豐富更需要評級機(jī)構(gòu)履行其職責(zé)，為廣大投資者提供真正有區(qū)分度、有足夠信息含量的研究報(bào)告和級別評價(jià)。

四、風(fēng)險(xiǎn)研究

面對著債券投資過程中可能會遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)認(rèn)真加以對待，利用各種方法和手段去了解風(fēng)險(xiǎn)、識別風(fēng)險(xiǎn)，尋找風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，然后制定風(fēng)險(xiǎn)管理的原則和策略，運(yùn)用各種技巧和手段去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)損失，力求獲取最大收益。

（1）認(rèn)真進(jìn)行投資前的風(fēng)險(xiǎn)論證 。在投資之前，應(yīng)通過各種途徑，充分了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（2）制定各種能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資策略 。

①債券投資期限梯型化。所謂期限梯型化是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長期的證券中去。

②債券投資種類分散化。所謂種類分散化，是指投資者將自己的資金分別投資于多種債券，如國債、企業(yè)債券、金融債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的。

③債券投資期限短期化。所謂短期化是指投資者將資金全部投資于短期證券上。這種投資方法比較適合于我國目前的企業(yè)投資者。

（3）運(yùn)用各種有效的投資方法和技巧 。

利用國債期貨交易進(jìn)行套期保值。國債期貨套期保值交易對規(guī)避國債投資中的利率風(fēng)險(xiǎn)十分有效。國債期貨交易是指投資者在金融市場上買入或賣出國債現(xiàn)貨的同時(shí)，相應(yīng)地作一筆同類型債券的遠(yuǎn)期交易，然后靈活地運(yùn)用空頭和多頭交易技巧，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)晒P交易進(jìn)行對沖，用期貨交易的盈虧抵補(bǔ)或部分抵補(bǔ)相關(guān)期限內(nèi)現(xiàn)貨買賣的盈虧，從而達(dá)到規(guī)避或減少國債投資利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。